基建为先,守正出奇 ——长城研究所定期观点|168期货播报

核心观点

本期策略组自上而下重点推荐行业为新老基建相关板块,两会中或进一步明确稳经济相关政策。二季度外需低迷,国内仍需基建投资支撑经济增速,推荐建筑行业。次重点推荐为科技板块,或在华为事件短期消化之后迎来结构性机会,重点推荐电子行业。

建筑行业推荐逻辑:看好传统基建中的大央企业及湖北地区、长三角等区域基建建设。未来传统基建行业逆周期调节力度有望加大,受益财政政策和货币政策(负债率高有望受益利率下降),大基建央企估值低、分红高,推荐中国交建(8.030-0.09-1.11%)葛洲坝(6.330-0.05-0.78%)中国中铁(5.530-0.08-1.43%),区域建设龙头上海建工(3.150-0.03-0.94%)隧道股份(5.8500.040.69%)

电子行业推荐逻辑:电子供需两弱,价格上涨,行业呈现结构性机会——2019年下半年以来电子行业受5G换机潮拉动,整体行业处在上行周期。2020年受到疫情影响,智能手机出货量下滑,预估2020年全年出货量下降20%,但另一方面,需求下降刺激整机厂商加快推进创新机型,单机电子元器件消费量上升约30%,整体元器件消费量约与2019年持平。同时疫情影响行业整体开工情况,行业整体供给产能下修10%。预估2020年全年行业供需维持紧平衡状态,供需两弱,供给缩减大于需求,供需缺口支持行业结构性涨价,细分领域存在超预期发展机会。 

风险提示:个股逻辑实现不及预期,大盘系统性风险。

*请参考文末特别声明和免责声明

目录

1. 宏观策略 

    1.1 主要观点——年报一季报总结 

    1.2 推荐子行业 

    1.3 重点推荐——黄金 

2. 军工 

    2.1 行业观点 

    2.2 主要推荐个股 

    2.3 推荐个股理由 

3. 生物医药 

    3.1 行业观点 

    3.2 推荐子行业 

4. 银行 

    4.1 行业观点

5. 电子 

    5.1 行业观点: 

    5.2 推荐子行业: 

6. 通信 

    6.1 行业观点

    6.2 推荐个股

7. 传统机械 

    7.1 行业观点 

    7.2 推荐个股

8. 建筑 

    8.1 行业观点

    8.2 推荐个股

9. 公用事业及环保 

    9.1 行业观点 

    9.2 推荐个股 

10. 计算机 

    10.1 行业观点

    10.2 推荐个股

11. 纺织服装 

    11.1 行业观点

12. 汽车 

    12.1 行业观点

    12.2 推荐子行业:汽车产业链转移 

    12.3 推荐个股

13. 非银 

    13.1 行业观点

    13.2 推荐个股 

14. 高端装备 

    14.1 行业观点

    14.2 推荐个股

15. 交通运输 

    15.1 行业观点

16. 食品饮料 

    16.1 行业观点

    16.2 推荐个股 

17. 新能源

    17.1 行业观点

    17.2 推荐个股

18. 化工 

    18.1 行业观点

    18.2 推荐个股

19. 风险提示

1.宏观策略

1.1主要观点——年报一季报总结

  业绩持续性下滑:主板2019年四个季度业绩增速整体呈阶梯式下滑,2020年在疫情的影响下增速曲线直线下滑,增速-24.64%;中小板从2016年底增速30%以上的水平降至个位数,到2018年年报-32.01%至最低值,随后逐季提升至2.45%,2020年一季度疫情影响下又回落至负值,但相对其他板块来说增速下滑的幅度较小,为-15.85%;创业板19年业绩略有恢复,但主要原因是基于18年的低基数,2020年开年增速大幅回落至-26.38%。剔除温氏股份(28.100-0.20-0.71%)后,创业板业绩回落的幅度更大,为-34.97%,是所有板块中受影响最大的板块。

   制造业相关行业受疫情影响较深,必选消费类、在线生活类、医疗用品类业绩受益于疫情,银行、高端白酒等业绩正向增长,半导体和消费电子景气度高。

  疫情结束后复工复产迎来5G、基建和消费新机遇:疫情结束复工全面恢复后,制造业、TMT行业在5G周期下将回复之前的推进速度。5G周期进入快速建设期,业绩持续兑现将按照建设顺序呈现周期式的轮动。我们前期在5G产业链的研究中提到,科技引导的市场表现将持续贯穿整个2020年,成为2020年投资的最主要逻辑,5G产业链上的行业都有望迎来业绩释放。

   消费者服务,如旅游、商贸等,前期消费压制较为严重的情况下业绩基数较低,二季度或许会迎来环比反弹,但疫情没有完全结束前,大幅增长还需要靠政策持续刺激内需,如消费券发放等可以大幅拉动消费的措施。今年经济在疫情影响下损失惨重,受到疫情影响较大的餐饮业由于受到单日人流量的限制,疫情结束后的消费增长并不能弥补停业期间的亏损,并且,相对于03年非典时期来看,随着网络配送的发展,本次疫情期间的网络零售和实地配送已经满足了部分消费需求,因此,期待报复性消费带来消费整体如04年反弹的幅度可能不太现实。参考非典疫情结束后的消费曲线,二季度的消费需求大概率会随着疫情消退实现存量恢复。

   我们之前测算的新基建体量上对于经济增长的总体拉动有限,但是可以作为经济转型的重点发展方向,传统基建作为拉动投资的重要抓手仍然还有较大空间。3月份基建投资的反弹不如预期高,与复工进度也有一定关系。但在财政政策进一步放开的措施下,基建板块整体仍然是下半年的刺激重点。

   低估值和新经济方向值得配置:当前从市场的风险溢价指标来看,市场情绪仍然较低,但从估值角度来说,美股、港股以及前期超跌的消费、部分科技板块仍然具备较大的配置价值。下一阶段重点关注复工后的新老基建板块(建材、建筑、5G产业链、新能源车产业链、大数据中心、云计算等),线上需求增加带来消费方式改变的传媒行业(游戏、流媒体、直播)以及前期超跌的消费龙头(白酒等)。

1.2推荐子行业

   我们认为当前市场仍然呈现震荡市的格局,但其中不乏结构性机会,较为确定的行业机会仍存在于新、老基建,包括建筑、建材、工程机械和5G相关的下游应用。此外,科技板块在前期的调整之后,迎来华为事件的冲击,短空长多,我们认为半导体为代表的电子行业有望调整后迎来反弹。而业绩相对稳定的必需消费、高端白酒等也有着较强的逻辑,虽然估值略高,但仍可持续观察相关行业的表现。中长期来看,5G产业链、新能源汽车产业链、人工智能等新基建领域可能迎来投资高峰期,其他重大基建补短板项目发力也值得持续关注。

1.3重点推荐——黄金

   黄金主要受益于全球主要央行货币大宽松,流动性危机暂缓。

2.军工

2.1 行业观点

   军工行业生产存货一般会提前备用,因此今年疫情对产业链的影响,对军品生产影响较小。预期全年军工行业将继续维持15-20%的营收增速。此外,不管是C919发动机事件,还是美国新台湾法事件,都再次说明2020年美国会以更加强硬的姿态对抗中国。军品生产预计将持续维持高景气度。我们持续推荐被美国卡脖子的三大方向:发动机与大飞机、元器件与北斗。三个方向均为天生军民两用的体系,也是未来军品完成后最有希望转化为民品,服务全国消费市场的产品。其中北斗预计在今年组网完成后就开始有明显民品提速。元器件3-5年为军品替代周期,少部分元器件将在3年内转为民品,发动机与大飞机预计3-5年军品会有重大突破,5-10年后民品会有突破。

2.2 主要推荐个股

航发动力(25.050-0.65-2.53%)振华科技(22.770-0.65-2.78%)海格通信(12.430-0.26-2.05%)

3.生物医药

3.1 行业观点

      目前医药生物行业的估值已经41倍,相对溢价也是2015年的高点。在业绩的基础上,推荐标的:海普瑞(22.530-0.64-2.76%)美诺华(41.970-1.18-2.73%)华北制药(8.9800.101.13%)。海普瑞制剂在意大利开始新冠的临床试验,将会降低市场对海外制剂出口的担忧,持续看好。

3.2 推荐子行业

生物医疗低温存储行业、肝素行业、国内产业替代。

■子行业生物医疗低温存储行业

    以前这个板块不受市场重视,多数医院、科研院所、企业采取普通制冷设备替代专业的生物医疗低温存储设备,后面生物安全、疫情安全、药品安全重视程度提升,测算行业会扩容3-5倍,类似08/09年政府投入8000亿提升基层医疗机构的诊疗能力,同期所有的医疗器械企业增速均上一个台阶,该细分行业技术壁垒较高,尤其是在低温或超低温领域,短期内竞争对手很难形成竞争,利好海尔生物(41.760-1.64-3.78%)澳柯玛(5.940-0.27-4.35%)、中科美菱

√推荐个股:海尔生物、澳柯玛、中科美菱

■推荐肝素行业行业

处于景气度高点、业绩大幅提升。

√推荐个股:海普瑞

   海普瑞近期市场较为担心欧洲制剂出口,回调幅度较大,市值从330亿跌回到了240亿左右,我们认为,公司原料药处于景气高点,制剂量价齐升的逻辑并未改变,欧洲疫情恶化虽然造成部分需求推迟,但是公司在意大利开展关于新冠疫情的临床研究,有望开拓新的市场增量,倘若疫情进一步恶化,公司制剂竞争对手赛诺菲、费卡、TEVA等的生产基地均在欧洲,如果欧洲出现像国内这样物流不畅的局面,海普瑞的生产基地在深圳,仍是正常开工状况,未来市场供给格局就会发生逆转,公司预计将会抢占更多市场份额。

■推荐国内产业替代行业

     整体上来看,较为基础的产业国内、印度占据优势,高端领域则以欧美发达国家为主,该现象在化学制剂、生物制药、医疗器械等领域尤为明显,疫情发生后,伴随世界各国对自身产业链的重视,我国将会持续加大的高端产品的研发、扶持力度,避免对海外企业的依赖,尤其是在高端医疗器械、生物类似物、疫苗等非专利领域,加快国内产业的升级。推荐海普瑞、华北制药、万东医疗(15.920-0.19-1.18%)

4. 银行

4.1行业观点

    银行观点从有绝对、无相对收益,转为有绝对和相对收益,逻辑是我们看到总需求有一些乐观的变化,这可能带动疫情后经济的回升比之前市场预期的更乐观一些。(1)4月份信贷结构和3月份最大的区别在于,需求因素对信贷总量的拉动开始明显大于供给因素。一季度同比多增的1.29万亿贷款中有1.25万亿来自于企业短期贷款的增加,更多体现的是疫情期间的短期流动性支持;但4月份同比多增的6818亿贷款中有4135亿来自于居民贷款和企业中长期贷款,更多体现的是消费和投资的恢复;(2)从社融增速和银行股相对收益的关系来看,一般在社融增速向上拐点回升的阶段,银行股相对收益都还不错。一个是经济预期改善好于预期,对银行资产质量的预期发生变化;二是信用扩张阶段银行可以“以量补价”,预计上半年社融增速将继续回升。

√推荐个股:除我们无法覆盖标的外,推荐平安、宁波、南京、兴业、工行

5. 电子

5.1 行业观点:

  电子供需两弱,价格上涨,行业呈现结构性机会

2019年下半年以来电子行业受5G换机潮拉动,整体行业处在上行周期。2020年受到疫情影响,智能手机出货量下滑,预估2020年全年出货量下降20%,但另一方面,需求下降刺激整机厂商加快推进创新机型,单机电子元器件消费量上升约30%,整体元器件消费量约与2019年持平。同时疫情影响行业整体开工情况,行业整体供给产能下修10%。预估2020年全年行业供需维持紧平衡状态,供需两弱,供给缩减大于需求,供需缺口支持行业结构性涨价,细分领域存在超预期发展机会。 

5.2 推荐子行业:

摄像头半导体产业链、半导体设备产业链。

■摄像头半导体产业链

    新机发布强化多摄趋势,疫情难撼光学产业长景气周期:从近期发布的新机来看,基本上都是3摄起步,4摄为主。其中小米10 Pro后置搭载了108M主摄+20M超广角+12M人像+超长焦;三星S20 Ultra后置搭载了12M超广角+108M广角+48M长焦+景深;Oppo的Find X2 Pro后置搭载了48M广角+ 48M超广角+13M潜望式长焦镜头;红米K30 Pro标准版后摄64M主摄+13M广角+5M长焦+2M景深;iPad Pro上的Pro摄像系统搭载12M主摄+10M超广角摄像头+LiDAR。“高清主摄+多摄辅摄+3D方案”逐渐成为手机主流光学方案,多摄方案在手机中加速渗透,并向平板电脑延伸,光学赛道需求成倍增长,疫情影响难撼产业长景气周期。

    摄像头代工封测供需紧平衡,光学赛道仍为疫情影响下优质赛道:受疫情影响,一季度手机出货量下修;而摄像头行业从2019年Q4高度紧缺状态转变为目前紧平衡状态,IC设计厂商平均库存约1个月左右,具有较高安全边际。上游的CIS设计及封测厂均看好CIS需求持续增长,大幅提高资本开支,其中格科微22亿美元投资12英寸CIS工艺,2021年建成首期,豪威索尼三星等龙头均有大幅扩产计划,IC设计厂商大幅扩产看准光学摄像头未来广阔成长空间;CIS-TSV环节已有产能以及今年扩产新增产能均有长期合约锁定产能,晶方与华天TSV双雄全年订单有保障,有望全年满载抵御疫情冲击。预计随着消费电子出货回归正常水平,摄像头半导体行业全年仍有望消化已圈产能。

√推荐个股:晶方科技(74.500-3.31-4.25%)

     收购 Anteryon 实现 WLO 技术整合,扩产验厂稳步推进,全球最大12英寸CIS-TSV产能,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为4.02/5.61/7.20亿元,维持“强烈推荐”评级。

√推荐个股:韦尔股份(189.000-11.10-5.55%)

   CMOS芯片的龙头,48M和64M的CMOS芯片即将起量,国产替代背景下公司份额有望持续提高,预计公司2019-2021年归母净利润为4.92亿元、27.30亿元、36.63亿元,维持“强烈推荐”评级。

√推荐个股:华天科技(13.610-0.65-4.56%)

    同时卡位CIS、国产存储器、汽车电子等优质产品赛道,昆山12英寸扩产稳步推进,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为3.38/9.18/11.72亿元,维持“强烈推荐”评级。 

■半导体设备产业链

    同时卡位CIS、国产存储器、汽车电子等优质产品赛道,昆山12英寸扩产稳步推进,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为3.38/9.18/11.72亿元,维持“强烈推荐”评级。 

√推荐个股:新莱应材(19.150-0.68-3.43%)

    低估值标的,受益食品饮料行业+半导体,预计公司2019年-2021年的归母净利润分别为0.65亿元、1.03亿元、1.52亿元,维持“强烈推荐”评级。新莱应材食品包装与半导体洁净材料具有明显成本优势,今年有望加速导入客户:公司食品领域产品灌装机+无菌包材直接对标海外寡头利乐,公司生产经营主要在国内,目前经营情况正常;公司包材产品对比利乐具有明显成本优势,终端客户由于疫情影响而产生降成本压力,公司自主独立产品“碧海包”有望加速拓展市场。公司半导体领域产品管道、真空、阀门等设备已导入美国应材以及长江存储等代表性客户,美国应材受疫情影响有望加速转移订单至国内,以保证供应链安全并满足中国大陆本土扩产需求。公司两大支柱产品有望在疫情危机中迎来发展先机。      

√推荐个股:汉钟精机(13.470-0.09-0.66%)

      低估值标的,半导体与基建双重受益,预计公司2019 - 2021年的净利润分别为2.47亿元、3.22亿元、4.11亿,维持“强烈推荐”评级。汉钟精机为国内泵业龙头,真空泵直接对标海外巨头:真空泵为光伏拉晶、电池片、半导体精密制程等工艺环节中必需设备。公司光伏单晶客户包括隆基股份(31.860-0.56-1.73%)中环股份(19.4200.221.15%)等,电池片客户包括捷佳伟创(69.9502.253.32%)等,半导体客户包括台积电、稳懋、华力、日月光等龙头公司。在真空泵领域已为国内龙头,并打入各目标行业主流客户。本土光伏单晶、电池片以及半导体行业扩产规划明确,国内疫情控制良好;海外欧美龙头厂商供应体系受疫情影响受阻。公司有望加速提升市场份额,成长可期。

6.通信

6.1 行业观点:

    随着适配Wi-Fi 6的新一代终端设备亮相,预计将引领WLAN市场的新一轮增长,推荐在企业WLAN持续领先的上市公司:WLAN份额保持领先的紫光股份(41.730-1.12-2.61%)、率先出货Wi-Fi6的星网锐捷(36.000-0.30-0.83%)。另外,10G PON技术是实现千兆宽带接入的关键,规模部署的最佳时机已经到来,建议关注在接入网方面具备较强领先能力并持续巩固10G PON、Wi-Fi 6路由器、5G CPE等产品的天邑股份(27.1600.311.15%);以及受益电信运营商接入网升级机遇、大力拓展10GPON、Wi-Fi 6以及小基站等产品的共进股份(12.7700.080.63%);此外,产业链相关受益公司还包括平治信息(48.1000.140.29%)剑桥科技(38.920-1.07-2.68%)

  国家加大力度推进5G和固网“双千兆”宽带网络建设。移动网方面,5G进展符合预期,重点关注5G产业链核心受益标的包括设备商:中兴通讯(40.4500.020.05%)烽火通信(33.6200.391.17%)等,以及25G前传光模块包括:光迅科技(30.2600.240.80%)华工科技(21.580-0.19-0.87%)等。另外,5G作为新基建的重点,预计相关应用的扶持政策将相继推出,重点关注5G原生应用包括5G消息龙头梦网集团(15.090-0.39-2.52%),物联网应用龙头,包括智控龙头拓邦股份(5.470-0.13-2.32%)、高速宽带连接模组龙头广和通(45.310-1.61-3.43%)等。

    星基物联网未来将会带来继“北斗”导航之后相关产业链的再一次黄金发展机遇,也将持续成为国家政策支持的重点产业领域。鉴于低轨高频卫星通信产业链较长,聚焦通信领域,建议关注在北斗以及卫星通信等方面具备领先的技术优势的海格通信;卫星业务稳步增长,天通业务前瞻布局的华力创通(12.300-0.80-6.11%);通过子公司铖昌科技聚焦卫星微波毫米波射频芯片的和而泰(14.450-0.27-1.83%);宽带化、智能化专网市场空间快速增长,收购诺赛特布局卫星通信领域的海能达(6.8500.081.18%)

   全球贸易争端叠加疫情,关键产业链国产化替代进程加速,重点关注短期受益海外停产中长期成长逻辑清晰的晶振行业龙头泰晶科技(23.470-0.26-1.10%)等,以及加速拓展ICT高端产品的国内工程胶粘剂龙头回天新材(15.280-0.43-2.74%)等。

6.2 推荐个股:

中兴通讯、拓邦股份、星网锐捷、海格通信、太辰光(19.770-0.39-1.93%)、广和通、泰晶科技。

7.传统机械

7.1 行业观点

    新基建产业链长,带动性大,将助力机械行业未来增长,包括5G基建、城际高速铁路与城市轨道交通在内的多类新基建发展将拉动工程机械、轨道交通设备、卫星等机械子行业开拓新市场,扩大需求,首推二线蓝筹股---轨交建设设备龙头-中铁工业(9.640-0.07-0.72%)(2020年铁建重工有望科创板上市、川藏铁路开建等多重催化),工程机械中的土方机械龙头柳工(6.640-0.17-2.50%),机场设备及应急救援龙头威海广泰(14.080-0.46-3.16%),鉴于公司双主业稳步向上军工业务大步迈进,我们预计2020-2022年归母净利润分别为4.11亿元、5.06亿元、5.99亿元, EPS 分别为1.08元、1.33元、1.57元,对应 PE为13倍、10倍、9倍。

    5G、6G模式下移动互联网需求强劲,太空基建正当时,中国国内版太空基建计划的推出速度和力度有望加快,对标starlink,国内布局卫星数量有望以数千枚计算,频率和轨位正在成为稀缺资源,军用和民用的急迫性更加显著,争夺日趋白热化,更迫切的需要加大资源整合力度,加快推进中国版的太空卫星基建计划。受新基建政策催化,我国小卫星星座建设有望迎成长期,位于产业链上游、具有自主研发实力的卫星制造企业将率先受益,建议重点关注中国卫星(33.080-1.72-4.94%)上海沪工(16.970-0.50-2.86%)欧比特(11.5000.534.83%)航天宏图(50.910-1.11-2.13%)航天电子(6.660-0.29-4.17%)等。

    另外,国际石油价格受供需双杀,迎来大变局,杰瑞股份(26.370-1.29-4.66%)股价已大幅下降至去年年中推荐时的价位,若认为北美页岩油不会被完全挤出市场,杰瑞股份、四方达(5.860-0.11-1.84%)迎来逐步配置的机会。若风险偏好较低,可待北美油气态势完全明确再入场。 

7.2 推荐个股:

中铁工业、威海广泰、柳工、上海沪工、中国卫星、欧比特、航天宏图等

√推荐个股:中铁工业

  新基建轨交及城际铁路建设加快,2020年建成里程有望过1100公里,轨交增速有望实现19%-20%左右,2019年订单增速已逐步恢复;盾构机械龙头,新产品不断推出,竞争优势突出,市占率稳步提升,川藏铁路开工后有望显著受益;铁建重工有望在科创板上市,未来业绩与估值双提升。

√推荐个股:威海广泰

   应急救援设备龙头,消防救灾向应急救援转变,应用场景增加,如巡诊车、滞留观察车、救援逃生车等,消防车订单增速加快;空港设备国产龙头,受益机场建设补短板、电动化提升、进口替代等,机场招标及中标有望显著增加;军民融合助力,军工订单2019年近13亿,2020年的良好势头有望延续,有望体现在业绩及新接订单上。

√ 推荐个股:柳工

   基建增速预期提升,地产韧性,土方机械龙头,关联度高;挖掘机市占率有望继续提升,装载机产品优化,产品销售渠道变革完成;布局二手机租赁,集团国企改革持续推进,全年较高增速。

√推荐个股:上海沪工、中国卫星、欧比特、航天宏图等

   全球商业航天快速发展,硬核科技大佬云集,以星链计划为代表的商业航天项目落地,有望成为特斯拉版的新传奇,重塑全球通讯卫星制造、运营等新格局;国内商业航天经过4年的历练,中国特色的太空基建计划有望加快推出,部分民营企业宽带通信卫星验证星上天;卫星制造板块是典型的自主可控高科技行业,有望最先起速受益,a中国卫星--5院下属单位正宗的国家队,b上海沪工--正宗的民营商业卫星总装制造单位,与8院合作,控股公司沪航卫星--商业卫星总装平台公司,傲宇机电--卫星核心部件组装供应商;c欧比特---遥感卫星运营第一股,d航天宏图--遥感及导航卫星应用系统设计开发及数据分析服务,科创板商业航天核心标的。

8.建筑

8.1 行业观点:

   看好传统基建中的大央企业及湖北地区、长三角等区域基建建设。

   未来传统基建行业逆周期调节力度有望加大,受益财政政策和货币政策(负债率高有望受益利率下降),大基建央企估值低、分红高,推荐中国交建、葛洲坝、中国中铁,区域建设龙头上海建工、隧道股份。

8.2 推荐个股:

葛洲坝、中国交建、中国中铁、上海建工、隧道股份。

√推荐个股:葛洲坝

   湖北地区后疫情时代,新旧基建预期强烈升温,公司地处武汉,当地基建龙头;水利工程建设预期有望加强,这几年投资主要方向之一,公司是水利建设的龙头;专项债发行力度及预期加强,投向基建是重点。

√推荐个股:中国交建、中国中铁、上海建工、隧道股份

   未来传统基建行业逆周期调节力度有望加大,基建投资增速有望显著改善;板块估值处于历史低位,分红率高,有望受益财政政策和货币政策的变化;铁路建设毛利率有望改善,轨交建设有望加强。

9.公用事业及环保

9.1 行业观点

   浮动电价政策出台后,市场表现出对未来电价可能大幅下调的显著担忧,但我们判断2020年发电侧电价的实际降幅有望显著优于市场的预期。(2)中期逻辑:我们认为2020年火电可能有板块性机会。(1)短期逻辑:煤价下行仍是短期内火电盈利改善的关键因素,随着煤炭去产能的边际效应逐渐减弱、新增产能逐渐释放,同时宏观经济增速放缓以及2020年新冠肺炎疫情导致需求端偏弱,预计2020年动力煤价格仍将趋势性下行,火电盈利水平有望进一步提升。另一方面,市场对2020年的电价判断可能存在预期差。

   水电板块我们主要看好具有价值或成长属性的稀缺大水电资产。无风险利率或将继续处于下行通道,分红收益能明显跑赢国债收益率的优质水电股具有较高的防御性和投资价值。推荐标的:国投电力(7.540-0.02-0.26%),建议关注长江电力(17.0400.020.12%)黔源电力(14.990-0.06-0.40%)。2020年起海上风电将进入投产高峰期,新增产能有望带来业绩跃升。推荐标的:中闽能源(3.3200.010.30%)。电网板块,我们看好两项投资机会:(1)三峡集团长江电力深度参与的重庆电网整合;(2)有望于2020年开展资本运作的配电网节能资源整合。推荐标的:三峡水利(8.140-0.24-2.86%)涪陵电力(19.600-0.38-1.90%)

   环保行业方面:2020年是环保十三五的收官之年,同时疫情的影响更加推动政策对环保行业的支持力度,宏观环境的变化带动利率降低和融资放松,稳就业、稳增长、补短板有利于刺激环保行业的发展。建议关注环卫服务板块:玉禾田(127.000-6.91-5.16%)龙马环卫(19.250-0.90-4.47%)盈峰环境(6.940-0.03-0.43%),垃圾焚烧发电板块:瀚蓝环境(21.930-0.32-1.44%)旺能环境(18.120-0.26-1.41%)上海环境(12.290-0.16-1.29%)伟明环保(30.030-1.01-3.25%),水处理板块:碧水源(8.890-0.12-1.33%)、水务运营板块:首创股份(3.2800.010.31%)、中国水务,生物质发电板块:中国光大绿色环保,推荐标的:长青集团(9.3800.020.21%)

9.2 推荐个股:

三峡水利、国投电力、长青集团

√推荐个股:三峡水利

     此次以三峡水利为平台进行运作的重庆电网整合是本轮电改的里程碑事件,新实控人三峡集团意在以重庆为切入点布局打造“三峡电网”,由点及面逐步实现异地扩张,有望在未来5-10年发展成为国网、南网之外独具特色的具有发、配、售一体化产业生态的“第三张网”。公司在整合重庆电网资产之后有望引入三峡集团的优质水电资源,“四网融合”将成为三峡集团延伸产业链、切入配售电环节的重要起点,公司有望作为其唯一配售电主体和综合能源服务平台显著受益。在重组预案中,三峡集团明确表示将实施5项措施对公司未来发展和保障业绩实现给予充分支持,其中包括全力推动落实“三峡电”入渝。重组后的三峡水利作为三峡集团配售电业务的唯一上市平台,有望在大股东的支持下发挥突出的战略协同作用。我们认为三峡电入渝等短期不确定性因素使得公司当前折价过大,而长期成长价值在场景尚未铺开前被市场低估。我们坚定看好三峡集团主导下“三峡电网”立足重庆、走向全国的扩张路径,公司作为核心配售电及综合能源服务平台,未来空间广阔。

√推荐个股:国投电力

   国投电力是一家水火并济、风光互补的电力央企。公司已投产控股装机容量3405.50万千瓦,其中水电占比49.10%,火电占比46.27%。火电板块有望受益于区域电力市场好转、煤价下降,带来ROE提升、PB修复。目前动力煤价格呈下跌趋势,市场化交易折价收窄,预计2019年公司火电业绩同比将有明显改善。为盘活资产结构、促进整体战略布局推进,公司2019年已成功转让部分盈利能力相对较弱的火电股权,卸下包袱、轻装上阵。水电方面,雅砻江中游450万KW电站即将逐步投产,装机规模将显著提升,有望带来显著的利润增厚。公司水电资产对业绩具有较强的支撑作用,在建的具有多年调节功能的两河口、杨房沟电站为稀缺的优质水电资产,将大幅增发下游电量,投产后将显著提升雅砻江水电的内在价值,国投电力有望步入业绩上台阶的新阶段。大水电的核心价值:水流—电流—现金流—价值流。雅砻江中游在建项目预计将于2021-2023年之间投产,之后资本开支预计将大幅降低,公司有望进入现金流还款阶段,资产负债率降低,有望增加分红为投资者带来更稳健的回报。估值方面,雅砻江水电DCF估值对应国投权益为844亿元,公司分部估值合计共1000亿,目前国投电力市值仅有531亿,显著低估。

√推荐个股:长青集团

    公司是A股生物质发电龙头企业,2015年之前第一轮扩张期间共投产5个生物质发电项目。公司精细化管理能力强,尽管生物质电厂运维难度大,但项目连续多年稳定运行,机组利用小时8000+,单个项目净利润在2000-3000万元左右。

   2018年公司进入第二轮扩张,新建项目均为生物质热电联产项目,其中工业供热热价高、无补贴,且供热为预付款制,因此项目现金流、ROE将同时提升。2018年满城项目投产,2019年鄄城、铁岭项目投产,目前仍有9个生物质热电联产+3个燃煤热电联产待投,预计2020年将进入投产高峰期。公司在建项目下游有较好的供热需求,叠加公司管理运维能力强,预计新项目投产后,公司成长空间将再次打开。

   农林生物质集约化处理具有必要性,资源化利用是行业发展趋势。农林生物质是持续产生的生物质垃圾,我国农林生物质资源折合10亿吨标准煤/年。直接焚烧将造成严重的环境问题和安全问题,集约化处理对于新农村建设有重要意义。农林生物质是很好的燃料,具备资源化潜力,资源化利用是行业发展趋势。在众多资源化方式中,生物质热电联产具备商业化潜力,综合利用效益强,国家鼓励发展。目前我国生物质燃料化占比仅为13%,远低于欧洲,燃料化利用仍有较大发展空间。未来随着行业的发展,公司成长空间有望进一步打开。

   盈利预测:我们预计公司2020-2021年归母净利润为4.81、7.16亿元,不考虑可转债的发行及转股,对应EPS为0.65、0.97元。给予公司2020年18x PE,目标价12元/股。给予“买入”评级。

10.计算机

10.1 行业观点:

    近期仍存在回调风险,建议关注两条主线:1)业绩确定性高的细分子版块:医疗信息化、医保信息化;2)政策推动行业应快速发展期的5G应用层(云计算)以及IaaS层基础设施。

10.2 推荐个股:

卫宁健康(24.380-0.64-2.56%)浪潮信息(43.0000.521.22%)久远银海(41.800-0.89-2.08%)创业慧康(16.060-0.31-1.89%)远光软件(13.2100.020.15%)

√卫宁健康:

   受益于高增长订单及行业政策推动,传统业务业绩加速兑现;同时,医保纳入互联网医疗、互联网医院建设激增将推动互联网医疗迎来行业拐点,公司创新业务将深度受益机。

√浪潮信息:

   互联网巨头BAT资本开支回暖明显,新兴互联网企业发展势头仍然强劲,运营商开支回暖叠加新需求采购,5G大规模商用元年助力IaaS层基础设施高需求,浪潮作为行业老大绝对受益。

√久远银海:

   医保信息化迎来元年,中标公司有望凭借在原先人社、民政等领域的优势地位以及先前国家级系统核心包的技术积累在新一轮医保信息化中抢占先机,行业地位有望进一步提升。

√创业汇康

   传统医疗信息化龙头公司之一,将深度受益医疗信息化行业发展,同时在区域公共卫生信息化领域占据绝对优势;此外,平安拟入股公司,双方发展迎来想象空间

√远光软件

   电力行业集团信息化管理重要厂商,有望在电力领域高端ERP国产化市场中占领先机,同时国网电商完成控股,将带领公司进一步突破电力能源市场,并全面参与国家电网电力物联网建设,争取成为国网混改示范点

11.纺织服装

11.1 行业观点:

   1-2月社零数据服装鞋帽针纺织品零售额同比下滑31%,这是意料中的断崖式下跌,与最近各纺织服装公司沟通、披露情况相符。无论从国内还是国际需求来看,未来半年都很难令人乐观,且在海外疫情未稳的情况下,服装行业走势预计仍在剧烈波动的环境中。

   品牌服装端:根据已经披露年报的港股、美股公司和行业交流来看,品牌服装公司在2020年1月零售有小双位数增长,2月下滑80-90%,3月至今也下滑5-6成、7-8成,由此我们预计行业Q1零售下滑30-40%、甚至更高。从复工率来看,现在服装公司的总部复工率都比较理想,基本已经全员复工了,但门店的复工情况还没有到百分之百,到3月中下旬大概是80%左右,一二线城市好于三四线城市,这个数字在2月底大概是50-60%左右,但是门店复工了不代表有人流,目前的人流仍处于缓慢恢复的阶段,因此我们预计4月的销售大致够恢复5-6成,5月前都难以恢复到19年同期销售水平。而同时考虑到大部分企业都将采取提高Q1产品退货率、允许与Q3产品换货并减少Q3产品生产的方式减轻经销商及自身库存压力,预计19年前三季度品牌服装报表都将受到疫情负面影响。但由于19Q4暖冬+春节靠前带来的低基数,预计20Q4多数公司有望实现一个比较好的增长。总体来说,我们对20年服装内需的判断是:一季度下滑30%+,二季度下滑15-20%,三季度大致持平,四季度有一定增长。另一方面,基本所有企业也都加大了线上、直播方面的投入,线上增速大部分有50%以上,我们认为本次疫情跟03年非典相似,也会推动消费者的消费行为的变化,未来线上消费、购物的比重可能进一步提高。总体来说,服装等可选消费复苏前景尚不明朗,可以关注受疫情影响较少的偏刚需消费,主要包括母婴童装、运动用品、化妆品、电商代运营等子领域。后期需要关注各级政府对消费刺激的措施,比如发放消费券等等形式,有可能刺激白马服装股票的行情。

    纺织制造端:在3月前主要到国内产能延迟复工影响,从出口来看1-2月纺织品和服装出口同比下降20%。3月后复工率陆续提升,但随着疫情全球发酵,以Nike、adidas为代表的多数品牌宣布暂时关闭全球重点疫区零售门店,且海外电商发达程度不如国内海外需求萎缩,供需逆转,阶段性产能过剩难以避免,出口需求影响将在Q2逐渐体现。我国纺服出口靠前国家多数为疫区,此前也传出了以ZARA、H&M为首的全球服装公司纷纷取消或延迟了今年的秋冬季的订单,由此预计3-6月出口整体也将面临30%左右的下滑,即使7月开始出口有所恢复,全年纺服出口预计仍将下降15%以上。总体来说,在全球疫情拐点尚未显现的背景下,纺织制造企业的复苏并不乐观,而且市场对制造企业业绩下修可能并没有完全price-in,从投资的角度还需要静待疫情拐点的出现。从另一个角度来看,在疫情波及全球背景下,行业内的中小产能持续出清,全球服饰品牌供应链端未来在复工复销之后,也将会优先选择拥有一体化产业链、技术和交期具备优势的优质供应商,完成快速的制造和补单,长期来看,如申洲国际、健盛集团(8.650-0.09-1.03%)这样的优质制造商的竞争力会持续上升。

12.汽车

12.1 行业观点:

    第一季度最差的情况已经发生,看好第二季度的环比改善。①2-3月份被抑制的需求,集中在4-6月份释放。乘用车作为大金额高计划性的低频消费,具有一定刚性。②各地陆续因地制宜出台刺激汽车消费端的政策。限购放开,地方政府补贴消费者,比如 佛山, 广深,长沙等均出台相关政策。③疫情导致民众对公共交通的安全性担忧,激发出部分消费者的购车需求,并使得有些消费者提前购车。④3月份汽车行业股票大幅下跌,很多优质股票估值都接近历史最低值。

12.2 推荐子行业:汽车产业链转移

    中长期来看,此次疫情威胁到进口零部件的供应安全,部分主机厂或将在国内寻找替代供应商,加大本土化采购力度,加快产业链向国内转移的速度。此次新冠肺炎疫情防控,中国政府体现出超强的治理能力,强于欧美国家。中国政府利用2个月左右的时间在全国开展抗疫工作,效果显著,到3月29日中国本土增长病例几乎为零。中国反倒成为世界上生产能力最稳定的地区,是现阶段世界制造业的避风港,这一巨大的转变为中国赢得全球产业链重构的机会。零部件进口替代趋势的驱动因素主要有以下2点:①中国自主品牌汽车崛起以及长期的量变到质变的积累,使得中国本土零部件企业与外资/合资零部件企业的差距大幅缩小,替代能力明显增强。②跟合资/外资零部件公司相比,国产零部件具有高性价比和能提供快速响应服务的绝对优势。

    此次疫情将加速淘汰抗风险能力低、规模小、资金实力弱的中小企业(包括整车、零部件以及经销商),优质龙头的市占率大概率会提升。目前国内汽车行业增速下降之后,优质龙头利用自身的规模优势、成本优势、技术优势、资金优势正加速抢占市场份额,而新冠肺炎疫情将加速该趋势 ,一些抗风险能力低、规模小、资金实力弱的中小企业将加速被淘汰或是被兼并,市场份额将进一步向优质龙头集中。

12.3 推荐个股:

贝斯特(18.1100.211.17%)万里扬(9.0500.091.00%)伯特利(28.080-0.22-0.78%)精锻科技(9.910-0.05-0.50%)华域汽车(20.280-0.11-0.54%)中鼎股份(7.560-0.03-0.40%)拓普集团(23.090-0.18-0.77%)等。

√贝斯特

   油耗标准加速趋严叠加国五升国六推动涡轮增压器渗透率提升以及公司涡轮增压器零部件放量,叶轮产品升级以及中间壳毛坯自制率提升推动公司成本下降,2020年公司也积极投放新产能新产品,布局压气机机壳和新能源汽车铝合金结构件等新产品。另外,公司前瞻性布局氢燃料电池核心部件,控股特斯拉零部件供应商苏州赫贝斯,参股半导体设备供应商旭电科技。

√万里扬

   目前CVT省油和售价低的优势可有效缓解主机厂降油耗和降本压力,在中国自主品牌中的渗透率将快速提升,而万里扬的新一代产品CVT性价比很高,其国内竞争对手容大和邦奇又都出现问题,公司产品绑定吉利,将在19年下半年迅速放量。万里扬前面两年CVT持续投入,业绩持续低于预期,但是现在进入吉利体系,得到主流车企背书,即将从投入期进入收获期。后期如果进入长城、长安、一汽大众(捷达)等主机厂配套体系,成长空间将进一步提升。另外,万里扬在电动化领域的产品储备齐全,减速器自2019年7月开始量产,市场表现超预期,其余更高端的E-CVT、二合一电驱动等产品也有望陆续量产贡献业绩,抵御电动化给公司带来的风险。

   我们预计公司20-21年总营收依次为69.26、93.41亿元,增速依次为33.1%、34.9%;归母净利润依次为7.27、10.92亿元,增速依次为68.3%、50.2%,当前市值113亿元,对应PE依次为15.5、10.3倍。维持“推荐”评级。

13.非银

13.1 行业观点:

  券商:受市场巨幅波动,大自营业务使Q1业绩承压下行与分化加剧,部分龙头券商业绩稳健;往前看,随着创业板注册制试点等不断推进,2020年创业板新股发行提速,未来注册制的推广,预计监管层可能依次在创业板、中小板和主板分三个阶段有序推出以实现改革,行业的上行空间不断打开;当前已进入两会周期,风偏有望提升,建议提前低仓位布局券商股;

  保险:Q1业绩承压而分化,而随着人身保险业重大疾病经验发生率表(2020)推出,将带来销售卖点,上市险企新单改善将超预期;与目前10年期国债收益率2.5%的水平以及中国长期稳健的经济基本面相比,目前股价反映的无风险利率预期太过悲观。随着各家上市保险公司资产负债匹配能力的提升,无风险利率下降的影响将进一步被淡化。建议重视保险股的防御价值及高分红及高股息率的吸引力。

13.2 推荐个股

新华保险(45.4400.370.82%)中国人寿(27.1500.030.11%)中国太保(29.1400.140.48%)华泰证券(17.670-0.12-0.67%)东方财富(17.950-0.31-1.70%).

√新华保险

    部分浮盈兑现拉动总投资收益率逆势上涨,Q1归母净利增速超预期;②预计Q2,NBV负增速有望收窄,负责端迎来拐点;③极低估值极具吸引。

√中国人寿

  公司稳步推进“鼎新工程”,②2020Q1NBV延续强劲领跑态势,2020年公司指引NBV增速有望实现两位数增长;③自有流通市值小

√中国太保

  聚焦转型2.0战略,分红率 39.2%,年均股息率达到 3.8%,Q1投资端稳健表现助力业绩增速领先行业并超预期,高分红、低估值标的极具吸引力。

√华泰证券

  ①收费类业务稳健增长,Q1业绩超预期;②混改引战投优化公司治理,股权激励已实质性推动;领先金融科技助力财富管理转型,强大投行实力大概率受益科创板、创业板改革

√东方财富

  Q1业绩超预期,经营韧性有所提升;利息净收入大幅增长,扩充资本发力两融业务;剔除投资净收益+公允价值变动净收益,公司净利增速仍保持较高增速;有望收益风偏提高。

14.高端装备

14.1 行业观点:

   2020年新建城轨里程有望继续保持增长,城轨车辆装备将步入招标高峰,重点关注相关配套设备供应商。工业机器人(13.4500.080.60%)行业受疫情影响,需求有所延后,但长期来看,疫情推动机器人在各行业行业更广泛的应用及普及。新能源汽车产业链受疫情影响短期承压,长期逻辑不变,后续有望得到政府持续的政策支持,绑定优质客户群体的锂电设备龙头有望率先受益。光伏企业加快扩产,设备龙头充分受益。通威和隆基加速扩产,新产能仍以Perc为主,后续有望逐步过度到Perc+,HJT及Topcon,龙头设备企业将充分受益。

14.2 推荐个股

埃斯顿(10.150-0.10-0.98%)先导智能(42.7503.097.79%)、捷佳伟创

√埃斯顿:

   公司是国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一,将不断巩固技术领先地位、大力加强研发创新、提升核心竞争力,赶超国际品牌。

√先导智能:

   动力电池有效产能不足,未来两年锂电扩产仍在高景气周期。2020年锂电招标开启,先导订单有望逐步落地。2020年全球电动化趋势已成,先导作为全球锂电设备龙头标的,有望最先受益。

√捷佳伟创

   通威和隆基加速扩产,新产能仍以Perc为主,后续有望逐步过度到Perc+,HJT及Topcon,设备企业将充分受益。捷佳伟创未来主要看点在于技术迭代,topcon,hjt都有技术储备后续有望顺序导入。perc设备方面,公司在行业内优势明显。下游厂商扩产对股价有提振,长期仍有上行空间。

15.交通运输

15.1 行业观点:

   一季报披露,短期市场关注点或转至当期业绩,交运板块整体受疫情冲击较大,但部分子板块与疫情弱相关,短期业绩具备超预期可能,建议关注具备自身周期的油运板块与需求端一定程度受益疫情的快递板块。油运板块尽管当前即将进入传统淡季,但原油大幅波动带来的升水拉动油运运价超预期,叠加WTI原油期货近月合约跌至负值,市场对油轮的浮仓价值进行了再认识。

    中期看行业供需关系的改善主要来自于2018年Q2油运周期触底后行业运力供给增速持续处于低位,而原油需求端受世界经济低景气度影响较为低迷,供需两弱状态下陆上存储空间告急,大量运力转为海上浮仓,行业运价维持高位,本轮供需关系改善的核心因素及远期预期均为近年来最佳。综上维持此前观点,尽管当前超预期的VLCC运价在接下来的淡季中大概率不可持续,但当前运高运价已经维持一段时间,对全年运价具有一定的指引,即使按照全年VLCC平均运价维持在景气线40000美元/天的最保守预期,中远海能(6.860-0.10-1.44%)招商轮船(5.980-0.12-1.97%)也可实现约25亿元盈利,运价每上涨10000美元/天,盈利增加12亿左右,业绩弹性较大。

      建议关注制裁解除运力重回市场、估值压制因素解除的中远海能。快递板块当前通达系各公司产能已开始逐步恢复,3月数据均实现转正并且大多恢复至常规状态,春节假期与疫情延缓复工带来的网点停运现象已基本结束,行业基本进入正常运行状态。而从板块第一个公布一季报的顺丰来看,扣非净利润与去年基本持平,而春节期间通达系快递大部分网点停运,之后受疫情影响产能恢复较慢,直至3月才基本恢复,仅顺丰春节期间仍保障了较为充足的运力,故其Q1单量一骑绝尘,而4月开始通达系产能恢复后业绩也将进入修复期。

      整体看疫情带来生活方式的改变将部分外出购物与采购生活用品的需求推至线上,网购下电商快递需求有增无减,建议关注产能恢复领先行业、特惠电商件切入经济件市场的顺丰控股(45.790-1.09-2.33%)

16.食品饮料

16.1 行业观点:

社会零售数据里面烟酒和饮料反弹强烈,继续买入赛道好自身变化大的低估公司。重点关注国企改革政策,继续大力推荐非酒食品四小龙:金达威(21.020-0.62-2.87%)(辅酶Q10以及维生素A涨价),晨光生物(11.070-0.54-4.65%)(叶黄素涨价及工业大麻),金字火腿(6.940-0.06-0.86%)(调理肉制品放量及内外肉价差弹性人造肉),还有来伊份(17.580-1.54-8.05%)(核心区域同店加速,放开加盟,董事长优化提升)。重点布局差异化增长为主的新鲜乳制品龙头公司光明乳业(14.160-0.26-1.80%),看好国改驱动新鲜逻辑的持续空间。前期核心推荐的煌上煌(25.020-1.03-3.95%)中炬高新(51.000-1.70-3.23%),以及刚需肉制品公司双汇继续看好。港股关注澳优、维他奶国际等优势细分公司。国企改革是5-6月的核心催化剂,各地都在大力推进国企改革,比如天津交运集团改革力度很大。一季报和年报的时间窗口期后适合出改革激励政策。

继续看好白酒核心公司,社会零售数据表明烟4月同比增长达到7.1%(上月同比-9.6%),目前餐饮复苏程度达到80%,白酒估值达到历史平均水平。对白酒还是之前观点,机会主要在二季度,而三季度只有一部分机会,行业竞争压力增大。整体来看新基建对白酒帮助很大,两会后拉动整体行业,对龙头公司拉动增速尤其有力,目前看核心公司今年业绩不下调,最核心推荐是低估值,全国化能力强,有国企改革的五粮液(150.850-0.57-0.38%),其中五粮液虽然如我们预测反弹,但对应我们预测的2020年净利润,PE估值27倍,汾酒茅台继续看好。

金达威近期外资持续买入,第二代辅酶NMN也值得期待。今年金达威辅酶 Q10 预计利润6亿元以上,维生素 A 及 D3利润 6 亿左右,品牌保健品利润1亿以上。按照分部估值,20 年辅酶 Q10、维生素 A 及 D3 因为产品涨价及细分龙头溢价给予估值15倍,品牌保健品按照30倍,对应的20年目标市值195亿,目标价格为31.65元,目前股价距离目标价格还有48%左右的空间,预计公司 2020-2022 年 EPS 为2.01、2.35、2.60 元。

晨光生物(叶黄素涨价,有望得大麻加工牌及入股虎邦辣酱照等,类似安琪酵母(40.600-0.90-2.17%)早期)是植物提取物领域龙头企业,既有优势品种盈利水平较稳定,规模化品种抢占市场份额保持较高增速,储备品种前景好,基于公司各业务品种发展增速较快以及积极向终端产品拓展的消费属性,今年给予公司估值27倍。由于公司今年一季度业绩比较超预期以及叶黄素涨价使毛利率水平提升幅度较大,盈利预测将今年EPS由0.50元上调至0.52元,目标市值上调至71.82亿元,目标价格上调至14.03元,预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.62、0.74元。金字火腿(冻肉进口变为调理肉制品,人造肉肉制品电商大卖)继续看好。公司聚焦肉制品主业,2019年以及1Q2020业绩表现靓丽,并迈入未来调理肉质品以及植物肉市场蓝海,我们预计近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.7、12.8、18.2亿元,净利润为1.8、3.2、4.6亿元。考虑到公司调理肉制品行业和人造肉行业发力迅速,叠加品牌肉以及猪肉价差利润优势。预计净利润增速快于可比公司,可享受一定的估值溢价,我们给予20年PE为50倍,对应的目标价为9元,对应市值为90亿元。来伊份经过经营思路调整,逐步走向正轨,随着品牌知名度提升,线下渠道拓展加速,规模效应逐步显现,预计公司21年以后净利水平有望上一个新的台阶。预计20-22年的收入分别为55.3、68.3、83.2亿元,净利润分别为1.3、2.2、3.4亿元,EPS分别为0.39、0.66、1.01。除了零食,饮料的4月社会零售数据显示也反弹很多,尼尔森数据显示生鲜鲜奶(包括短保的牛奶和酸奶)增长很快,光明和新乳业(14.8600.010.07%)非常受益(新乳业并购的夏进公司情况不错,说明鲜奶的空间和优势在放大),今年如果奶价继续上涨,则大概率全年奶业促销幅度有一定下降。

16.2 推荐个股

金达威,晨光生物,金字火腿,来伊份,新乳业,光明乳业,双汇发展(40.6000.110.27%),中炬高新,五粮液,贵州茅台(1351.0004.890.36%)

17.新能源

17.1 行业观点:

    疫情对新能源行业的影响比较大,其实更大程度的影响是在情绪上的影响。对光伏来说,国内的需求影响其实有限,国内企业为了拿抢补贴,一季度停工后,现在推迟到二季度,基本上都会恢复正常;海外的影响会比较大,投资企业融到资的企业,没有人开工,还得算财务成本;一些企业的许可证办理也在延期;因为流动性问题所以融资短期也会比较难,所以可以预期,欧美日的光伏需求下半年可能才可能会回暖;对电动车来说,疫情影响了居民收入,加上石油价格暴跌,电动车的购买需求可能都会拖延,所以新能源最近跌的多也比较正常。

    电新行业基本是政策驱动,过去几年几次黑天鹅事件,17年电动车,18年光伏531,19年上半年特高压,都经历过黑天鹅。从策略角度看应对有两点,第一个是这种事情不仅只会跌一波,可能是后面还有一波钝阴跌,因为行业是政策驱动,需要把估值的水分充分挤出去;第二个经验是行业大逻辑没问题的情况下,需求不会消除只是延期,那么怎么跌下来就会怎么涨回去。所以历史上来看很多次黑天鹅事件后,优秀的企业反而创出新高。目前光伏、电动车估值到历史底部,大概还有百分之十几的空间,拐点将近。

17.2 推荐个股:

隆基股份、通威股份(14.450-0.21-1.43%)德方纳米(164.110-3.59-2.14%)

√隆基股份

    拟收购宁波宜则,19-21年实现调整扣非净利润分别不低于2.2亿、2.41亿和2.51亿;组件环节自2014年切入以来规模持续增长,2019年排名全球第四,未来两年有望复制硅片成功经验;海外需求或因疫情因素有所延续,但负利率背景下光伏电站投资收益比较吸引资金,需求终将回归正常。

√通威股份

     未来三年硅料产能翻倍增长,市占率有望持续提升;硅料新产能543成本结构,行业最低成本,盈利能力强;电池片新技术导入,竞争力行业领先,持续扩产产能居全球第一。

√德方纳米

      受益于电动车成本降低需求,叠加5G基站需求增加,磷酸铁锂未来两年面临需求反转;深度绑定宁德时代(149.3006.044.22%),受益于特斯拉和宁德时代合作影响;投资10亿扩建磷酸铁锂产能,利润增长确定性强。

18.化工

18.1 行业观点:

    当下油价低位对石油化工产业链造成了不同程度的影响,而海外疫情持续发酵对出口型化工产业又造成了较大的冲击。当下时点,我们建议从如下两个方向寻找化工行业的投资机会:①从原材料自主化出发寻找化工行业投资机会。建议重点关注碳纤维新材料领域,推荐标的:光威复材(59.460-0.84-1.39%)(300699)。②海外疫情蔓延,从产业链国产化转移角度出发寻找投资机会。建议重点关注PVA光学膜领域,推荐标的:皖维高新(3.340-0.10-2.91%)(600063)。

18.2 推荐个股:

光威复材、皖维高新

√光威复材

     疫情不改碳纤维自主化大趋势,公司2020年业绩有望继续向好。

√皖维高新

      PVA价格高位保障2020年业绩,海外疫情有望加速公司车用PVB膜产品认证。

19.风险提示

个股逻辑实现不及预期,大盘系统性风险。

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